Hva vi har lært av 150 år med børskrakk

Ikke engang to år senere opplevde aksjemarkedet en verre nedgang: Det tok fire ganger så lang tid (18 måneder) for markedet å komme seg etter krakket i desember 2021, som skyldtes krigen mellom Russland og Ukraina, intens inflasjon og forsyningsknapphet.

Så hva har vi lært av de siste børskrakkene?

1. Det er umulig å forutsi hvor lang tid det vil ta før aksjemarkedet henter seg inn igjen.
2. Hvis du ikke får panikk og selger aksjene dine når markedet krasjer, vil du bli belønnet i det lange løp.
   
   

Selv om Covid-krakket og Ukraina/inflasjonskrakket kanskje er de mest aktuelle minnene, gjelder disse lærdommene for alle andre historiske børskrakk: Selv om de har variert i lengde og alvorlighetsgrad, har markedet alltid hentet seg inn igjen og nådd nye høyder.

Det er dette vi har lært av de siste 150 årenes børsfall.

Hvor hyppige er børskrakk?

Antallet børskrakk avhenger av hvor langt tilbake i historien vi går, og hvordan vi identifiserer dem.

Her bruker vi data som Paul Kaplan, tidligere analysedirektør i Morningstar, har samlet for boken Insights into the Global Financial Crisis. Kaplans data omfatter månedlig avkastning på amerikanske aksjer tilbake til januar 1886 og årlig avkastning i perioden 1871-1885.

I diagrammet nedenfor er hver nedgangsperiode markert med en horisontal linje, som starter ved den høyeste kumulative verdien i perioden og slutter når den kumulative verdien går tilbake til forrige topp. (Merk at vi bruker begrepet «børskrakk» synonymt med «bear market», som vanligvis defineres som en nedgang på 20 % eller mer).

Når man tar hensyn til inflasjonseffekten, ville én USD (i 1870-dollar) investert i en hypotetisk amerikansk børsindeks i 1871 ha vokst til 31 255 USD ved utgangen av januar 2025.

Den sterke veksten på én dollar viser de enorme fordelene ved å være langsiktig investert.

Det var imidlertid langt fra en jevn økning i denne perioden. Underveis var det 19 børskrakk av varierende alvorlighetsgrad. Noen av de mest alvorlige børskrakkene har vært

• Den store depresjonen, som begynte i 1929. Nedgangen på 79 prosent i aksjemarkedet var det verste fallet i løpet av de siste 150 årene.
• Det tapte tiåret, som inkluderte både dotcom-boblen som sprakk og den store resesjonen. Selv om markedet begynte å hente seg inn igjen etter at dotcom-boblen sprakk, nådde det ikke opp til nivået fra før krakket i 2007-2009. Først i mai 2013 - mer enn 12 år etter det første krakket - kom markedet seg helt opp igjen. Denne perioden, den nest verste nedturen de siste 150 årene, innebar til slutt et tap på 54% i aksjemarkedet.
• Inflasjon, Vietnam og Watergate, som begynte tidlig i 1973 og til slutt førte til en nedgang i aksjemarkedet på 51,9%. Faktorer som bidro til denne børsnedturen, var blant annet uroligheter knyttet til krigen i Vietnam og Watergate-skandalen, i tillegg til høy inflasjon som følge av OPECs oljeembargo. Denne børsnedgangen er spesielt relevant i dagens situasjon, med tanke på blant annet den siste tidens inflasjonsøkning og krigene mellom Russland og Ukraina og Israel og Hamas.
  
  

Disse eksemplene viser hvor ofte børskrakk inntreffer. Selv om disse hendelsene er viktige i øyeblikket, er de faktisk regelmessige hendelser som inntreffer omtrent én gang i tiåret.

Hvordan måle omfanget av et børskrakk?

Hvordan vurderer man hvor alvorlig et børskrakk er? Det er det Kaplans «smerteindeks» måler. Dette rammeverket tar hensyn til både graden av nedgang og hvor lang tid det tok å komme tilbake til det tidligere nivået av kumulativ verdi.

Slik fungerer det: Smerteindeksen er forholdet mellom arealet mellom den kumulative verdilinjen og linjen mellom topp og oppgang, sammenlignet med det samme arealet for den verste markedsnedgangen siden 1870. Det vil si at krakket i 1929/den første delen av den store depresjonen har en smerteindeks på 100%, og de andre børskrakkenes prosentandel representerer hvor tett de har ligget på dette nivået.

Tenk for eksempel på at markedet falt med 22,8% under Cuba-krisen. Krakket i 1929 førte til et fall på 79%, noe som er 3,5 ganger større. Det er allerede betydelig, men tenk også på at det tok fire og et halvt år for markedet å komme seg opp igjen fra den bunnen, mens det tok mindre enn ett år å komme seg opp igjen fra bunnen under Cubakrisen. Hvis man tar denne tidsrammen i betraktning, viser smerteindeksen at den første delen av den store depresjonen var 28,2 ganger verre enn nedturen under Cuba-krisen.

Tabellen nedenfor viser en liste over de siste 150 årenes bjørnemarkeder, sortert etter hvor alvorlig nedgangen har vært, og med en smerteindeks.

Som du kan se, ligger børskrakket i desember 2021 (på grunn av krigen mellom Russland og Ukraina, høy inflasjon og forsyningsknapphet) på 11. plass på denne listen. Sammenligner vi dette børskrakket med de andre på listen, ser vi at nedgangen på 28,5% i løpet av denne 9-månedersperioden var mer smertefull for aksjemarkedet enn Cubakrisen og flere av nedgangstidene på slutten av 1800-tallet/begynnelsen av 1900-tallet.

Og covid-krakket i mars 2020 var faktisk det minst smertefulle av disse 19 krakkene, på grunn av den raske oppgangen som fulgte. Selv om nedgangen var kraftig og alvorlig (et fall på 19,6% i løpet av omtrent en måned), kom aksjemarkedet seg til slutt tilbake til sitt tidligere nivå bare fire måneder senere.

De fem mest alvorlige børskrakkene de siste 150 årene

For å bedre kunne evaluere virkningen av noen av de mest alvorlige nedgangstidene de siste 150 årene, la oss følge 100 dollar i begynnelsen av hvert børskrakk.

• Første verdenskrig og influensaen. Etter å ha nådd toppen i juni 1911 begynte markedene snart å falle på grunn av oppløsningen av konglomerater som Standard Oil Company og American Tobacco Company - og den verste delen av denne nedgangen begynte da første verdenskrig brøt ut i juli 1914. Aksjemarkedet fortsatte å falle i løpet av de neste årene (noe som førte til at investeringen på 100 dollar falt til en verdi på 49,04 dollar) og kom seg ikke før etter influensapandemien i 1918.
• Krakket i 1929 og den store depresjonen. Hvis du investerte 100 dollar i aksjemarkedet på tidspunktet for krakket i 1929, ville verdien ha falt til 21 dollar i mai 1932. Krakket inntraff da den økonomiske oppgangen etter første verdenskrig (som førte til overdreven selvtillit, overforbruk og overinflasjon i prisene) etter hvert ble uholdbar - en nedgang som det tok mer enn fire år før markedet kom seg ut av.
• Den store depresjonen og andre verdenskrig. Oppgangen etter den første delen av den store depresjonen varte ikke lenge. Selv om aksjemarkedet i november 1936 nådde toppen fra 1929 (det vil si at investeringen vår var kommet tilbake til verdien på 100 dollar og til og med hadde steget marginalt til 100,23 dollar), begynte det å falle igjen i februar 1937. Den neste nedgangen skyldtes i stor grad president Franklin Roosevelts endringer i finanspolitikken, blant annet reduksjonen i bankenes reservekvoter og trygdeavgiften, som ble forsterket av virkningene av andre verdenskrig. Investeringene falt til 52,49 dollar i mars 1938 og steg til 104,88 dollar i februar 1945.
• Inflasjon, Vietnam og Watergate. I 1973 innførte OPEC-medlemmene i Midtøsten en oljeembargo mot USA, noe som førte til kraftig inflasjon. I tillegg til bekymringene rundt tilbaketrekningen av tropper fra Vietnam og den politiske usikkerheten som fulgte av Watergate-skandalen, falt aksjemarkedet med 51,9% i denne perioden - noe som ville ha betydd at en investering på 100 dollar ville ha falt til 48,13 dollar. Det tok mer enn ni år å hente seg inn igjen etter denne nedgangen.
• Det tapte tiåret (dotcom-krakket og den globale finanskrisen). Dotcom-krakket begynte da de altfor høye prisene på Internett- og teknologiselskaper nådde et bristepunkt og mistet nesten all fortjenesten de tidligere hadde gjort. En investering på 100 dollar i august 2000 ville ha falt i verdi til 52,76 dollar. Syv år senere var aksjemarkedet nesten tilbake på sitt tidligere nivå (95,25 dollar) da boligboblen sprakk og boliglånssikrede verdipapirer begynte å gå med tap, noe som førte til den store resesjonen (da investeringen falt i verdi til 46 dollar). Samlet sett falt verdien med 54% i løpet av denne 12-årsperioden.
  
  

Markedet kom seg endelig ut av den store resesjonen i mai 2013, men i slutten av 2021 kom covid-børskrakket og den påfølgende nedgangen.

I løpet av disse 150 årene har det også vært flere kortere og mindre alvorlige børsnedturer. Tenk bare på Rich Man's Panic, som skyldtes president Theodore Roosevelts forsøk på å splitte opp store selskaper, eller Baring Brothers-krisen: Barings Banks mange investeringer i Argentina ble skadelidende da landet ble utsatt for et statskupp i 1891.

Men selv med disse uregelmessighetene underveis vil 100 dollar investert i begynnelsen av det nye årtusenet være verdt mer enn 300 dollar i januar 2025. Hvis disse 100 dollarene hadde blitt investert i 1870, ville de vært verdt 3 125 500 dollar i dag.

Lærdommen om å navigere i volatile aksjemarkeder

Så hva forteller denne historien oss om hvordan man navigerer i volatile markeder? Hovedsakelig at det er verdt å navigere i dem.

Etter et par stressende måneder i første halvdel av 2020 hentet markedene seg inn igjen - akkurat som de gjorde etter en nedgang på 79% på begynnelsen av 1930-tallet. Og det er nettopp det som er poenget: Markedskrasj er alltid skremmende når de skjer, men det er umulig å vite i øyeblikket om det er en mindre korreksjon eller den neste store depresjonen.

Men selv om du ser frem til den neste store depresjonen, viser historien oss at markedet til slutt henter seg inn igjen.

Men fordi veien til bedring er så usikker, er den beste måten å være forberedt på å eie en veldiversifisert portefølje som passer til din tidshorisont og risikotoleranse. Investorer som investerer i markedet på lang sikt, vil høste belønninger som gjør bekymringene verdt det.

Denne artikkelen inneholder data og analyser fra Paul Kaplan, Ph.D., CFA, tidligere analysesjef hos Morningstar Canada.

Datajournalist Bella Albrecht og redaksjonssjef Lauren Solberg har også bidratt til denne artikkelen.

Forfatteren(e) eier ikke aksjer i verdipapirene som er nevnt i denne artikkelen. Les mer om Morningstars redaksjonelle retningslinjer.