Alphabet GOOGL/GOOG offentliggjorde sin resultatrapport for fjerde kvartal 4. februar. Her er Morningstars syn på Alphabets rapport og aksjekurs.
Morningstars nøkkeltall for Alphabet
- Grunnleggende estimat for virkelig verdi: $237,00
- Morningstar Rating: ★★★★
- Økonomisk vollgrav: Bred
- Morningstars vurdering av usikkerhet: Middels
Hva vi synes om Alphabets resultater for 4. kvartal
Alphabet rapporterte solide resultater for fjerde kvartal, med en økning i selskapets salg og driftsmarginer på henholdsvis 12% og 460 basispunkter sammenlignet med året før. Sammen med de økonomiske resultatene kom ledelsen med en innledende veiledning på 75 milliarder dollar for investeringer i 2025.
Hvorfor det er viktig: Vi så Alphabets resultater for fjerde kvartal som et ytterligere bevis på selskapets solide strategi for kunstig intelligens, der selskapet utnytter kunstig intelligens i sin kjernevirksomhet for annonsering samt kapitaliserer på AI-utgifter via Google Cloud.
- Selv om etterspørselen etter annonser var sesongmessig sterk, med en økning i annonsesalget på 11% fra året før, var vi spesielt imponert over selskapets kommentar om inntektsgenerering fra AI Overview, som er omtrent på nivå med inntektsgenerering fra tradisjonelle søk til tross for at lanseringen bare er noen måneder gammel.
- Google Clouds omsetningsvekst avtok til 30% på årsbasis fra 35% i forrige kvartal. Vi tilskriver denne nedgangen hovedsakelig at Google Cloud har begrenset kapasitet (i likhet med Microsoft Azure). Etter hvert som ny kapasitet kommer på nett i 2025, forventer vi at veksten vil ta seg opp igjen.
Konklusjon: Vi øker vårt estimat for virkelig verdi for Alphabet til 237 USD per aksje fra 220 USD når vi tar hensyn til selskapets sterke topplinje i fjerde kvartal, som var godt over vårt forrige estimat, samt en oppgang i Google Cloud-salget etter hvert som mer kapasitet kommer på nett i 2025.
- Aksjene ble handlet ned etter at det amerikanske aksjemarkedet stengte, ettersom investorene sannsynligvis ikke var imponert over nedgangen i skytjenesten. Vi ser på dette nedsalget som en kjøpsmulighet og fortsetter å se på Alphabets fullstack-tilnærming til AI - som inkluderer infrastruktur, programvare, applikasjoner og annonser - som en solid langsiktig strategi.
- På marginfronten tror vi at Alphabets driftsmarginer sannsynligvis vil stagnere på 32% i løpet av de neste fem årene, ettersom avskrivningene fra investeringer i kunstig intelligens veier tyngre enn eventuelle effektivitetsgevinster eller optimaliseringer av arbeidsstyrken/eiendommer som selskapet planlegger.
Alphabets aksjekurs
Virkelig verdi-estimat for Alphabet
Med sin 4-stjerners rating mener vi at Alphabet-aksjen er undervurdert sammenlignet med vårt langsiktige estimat for virkelig verdi på 237 USD per aksje, noe som innebærer en justert pris/fortjeneste-multippel på 26x i 2025 og en enterprise value/justert EBITDA-multippel på 19x. Vi forventer at Alphabets omsetning vil vokse med en årlig vekstrate på 10% i løpet av de neste fem årene.
Når vi går dypere inn i selskapets ulike segmenter, forventer vi at Google Search vil vokse med et middels til høyt ensifret tall i løpet av de neste fem årene etter hvert som det digitale annonsemarkedet modnes og veksten avtar etter noen sterke år etter pandemien. Vi forventer at YouTube vil vokse med et lavt tosifret prosenttall i løpet av de neste fem årene, med en sterk annonsevirksomhet som i økende grad støttes av en voksende abonnementsvirksomhet.
Les mer om Alphabets estimat for virkelig verdi.
Alphabets aksjekurs sammenlignet med Morningstars estimat av virkelig verdi
Vurdering av økonomisk vollgrav
Vi mener at Alphabet har en bred økonomisk vollgrav på grunn av de immaterielle eiendelene, nettverkseffekten, kostnadsfordelen og kundebyttekostnadene som gjennomsyrer virksomheten. Alphabet rapporterer sine driftssegmenter som Google Services, Google Cloud og Other Bets, men vi mener at en annen inndeling er mer hensiktsmessig for å analysere selskapets vollgrav og konkurransefortrinn. Vi ser på Google Search, YouTube, Google Cloud, Android og Google Play, Devices og Other Bets (som inkluderer Googles ambisiøse prosjekter, for eksempel selvkjørende kjøretøy og internettilgang).
Les mer om Alphabets økonomiske vollgrav.
Finansiell styrke
Vi anser Alphabets finansielle stilling som tilnærmet upåklagelig. Selskapet gikk ut av 2024 med en kontantbeholdning på 96 milliarder USD, noe som mer enn oppveide gjeldsbalansen på 11 milliarder USD. Selskapets reklamevirksomhet er en kontantgenererende maskin, som årlig spytter ut titalls milliarder dollar i fri kontantstrøm. I tillegg til reklame gjør Alphabet fremskritt i retning av å diversifisere kontantgenereringen, med Google Cloud og YouTube-abonnementsalg som ytterligere drivere av fri kontantstrøm.
Les mer om Alphabets finansielle styrke.
Risiko og usikkerhet
Vi tildeler Alphabet en usikkerhetsvurdering på middels, noe som gjenspeiler vår tro på at selskapet er godt posisjonert til å utvide den samlede virksomheten og samtidig opprettholde en bunnsolid balanse, til tross for den kortsiktige usikkerheten rundt antitrustregulering og potensiell konkurranse i det AI-infiserte søkemarkedet. Fremover tror vi at Googles immaterielle rettigheter og nettverkseffekter sannsynligvis vil beskytte selskapets dominans på søkeområdet. Videre bør selskapets fortsatte investeringer i kunstig intelligens, som kan utnyttes i nesten alle forretningsområder, være verdiskapende. Samtidig tror vi at Google Searchs status som den ledende søketjenesten kan komme under press, hovedsakelig på grunn av antitrustgranskning. Selv om vi ikke tror at selskapets markedslederskap vil svekkes på grunn av antitrust-bekymringer, bidrar dette problemet til usikkerhet i en ellers stabil virksomhet.
Les mer om Alphabets risiko og usikkerhet.
GOOGL/GOOG Bulls sier
- Alphabets kjernevirksomhet innen reklame er dypt forankret i reklamebudsjetter, noe som gjør at selskapet kan dra nytte av en sekulær økning i digitale reklameutgifter
- Selskapets reklamevirksomhet genererer betydelige kontantstrømmer som kan reinvesteres i vekstområder som Google Cloud Platform, AI-styrt søk og ambisiøse prosjekter som Waymo.
- Alphabet har en enorm mulighet i det lukrative offentlige skyområdet, ettersom det er en viktig skyleverandør for bedrifter som ønsker å digitalisere arbeidsoppgavene sine.
GOOGL/GOOG Bears sier
- Selv om Alphabet forsøker å diversifisere virksomheten sin bort fra søk, er tekstbasert annonsering fortsatt den største bidragsyteren til selskapets inntekter, noe som skaper en konsentrasjonsrisiko.
- Alphabets fortsatte investeringer i nye, ofte uprøvde teknologier via Other Bets-virksomheten har trukket ned kontantstrømmen.
- Tilsynsmyndigheter over hele verden følger med på Alphabets dominans innen søketjenester og kan snu opp ned på markedet gjennom dyptgripende strukturelle endringer.
Denne artikkelen er utarbeidet av Gautami Thombare.
Forfatteren(e) eier ikke aksjer i verdipapirene som er nevnt i denne artikkelen. Les mer om Morningstars redaksjonelle retningslinjer.
