7 nordiske aksjer alle investorer bør eie

•  Elekta (EKTA B)
•  Kone (KNEBV)
•  Coloplast (COLO B)
•  Saab (SAAB B)
•  Kongsberg Gruppen (KOG)
•  Novo Nordisk (NOVO B)
•  Novonesis (NSIS B)

I løpet av det siste tiåret har investorer i de svenske, danske og norske markedene hatt betydelig høyere avkastning enn de som investerer i en bredere europeisk indeks.

Morningstar Developed Markets Europe Index har hatt en avkastning på 101,5% i løpet av det siste tiåret, noe som er betydelig dårligere enn Morningstar Denmark Index, som hadde en imponerende avkastning på 216,5% i samme periode. Finland skiller seg imidlertid ut som et unntak. Det finske aksjemarkedet har kjempet i motvind siden 2023, noe som førte til at Morningstar Finland Index endte den samme tiårsperioden med en oppgang på mer beskjedne 72,9%. Vær oppmerksom på at alle data i denne artikkelen er oppgitt i basisvalutaer, og at valutakursendringer enten kan være til fordel eller ulempe for norske investorer som eier utenlandske aksjer.

Danmark, Sverige og Norge har gjort det bedre enn det europeiske markedet

IKEA, Lego og Spotify gir globale investeringsmuligheter

Mens mange investorer har dratt nytte av eksponering mot amerikanske teknologiaksjer de siste årene, har nordiske aksjer gitt en verdifull diversifiseringsmulighet, ettersom de fire største nordiske landene er hjemsted for flere verdensledende bedriftsgiganter.

The Economist fremhever for eksempel hvordan Norden på imponerende vis har klart å fostre noen av verdens største selskaper til tross for vår befolkningsstørrelse og andel av den globale økonomien. De trekker frem svenske IKEA, verdens største møbelprodusent, og danske Lego, verdens største leketøysprodusent målt i omsetning.

Og selv om Spotify, verdens største musikkstrømmeselskap, ble hedret av Wall Street med et sveitsisk flagg ved børsnoteringen i 2018, ble det faktisk grunnlagt i Sverige og har fortsatt hovedkontor i Stockholm. Et annet svensk selskap, Klarna, en stor aktør i buy-now-pay-later-sektoren, søkte om børsnotering hos US Securities and Exchange Commission i november 2023 og planla å gå på børs i 2025. Klarnas børsnotering ville være den største svenske børsnoteringen i USA siden Spotifys debut i 2018.

Hvorfor Novo Nordisk og de beste nordiske aksjene gir langsiktig verdi

Et av de kanskje mest kjente børsnoterte nordiske selskapene i dag er imidlertid den danske legemiddelprodusenten Novo Nordisk (NOVO B), kjent for sine storselgere Ozempic og Wegovy. Før det kraftige børsfallet i slutten av 2024 var Novo Nordisks markedsverdi større enn Danmarks bruttonasjonalprodukt. Selskapet er fortsatt den største aksjen i Europa med en markedsverdi på 2,5 billioner danske kroner, foran navn som Lvmh Moet Hennessy Louis Vuitton (MC), SAP (SAP) og ASML (ASML).

Selv om Wall Street har tiltrukket seg noen av de største nordiske børsnoteringene de siste årene, kan flere verdensledende selskaper fortsatt bli oversett av USA-sentrerte investorer. Nedenfor finner du syv nordiske aksjer som for tiden handles nær eller under sin estimerte virkelige verdi, og som alle har blitt tildelt en bred Morningstar Economic Moat Rating, noe som indikerer at de sannsynligvis vil opprettholde sitt konkurransefortrinn i minst 20 år fremover.

De beste selskapene er imidlertid ikke alltid de beste aksjene å kjøpe. Prisen du betaler for å eie et selskap, er like viktig. Aksjer med en stjernerating på 4 eller 5 representerer en god kjøpsmulighet, mens det kan være lurt å vente på et kursfall i aksjer som Kongsberg Gruppen, Novo Nordisk og Novozymes før man kjøper.

Her ser vi nærmere på de nordiske aksjene som Morningstars analytikere belønner med en bred økonomisk vollgrav. Alle data er per 22. januar 2025.

Elekta

- Fair Value Estimate: 127,00 SEK

- Morningstars usikkerhetsvurdering: Middels

- Rabatt i forhold til virkelig verdi: 49%

- Fremtidig direkteavkastning: 3,7%

- Morningstar Rating: ★★★★★

Sverige-baserte Elekta utvikler, produserer og distribuerer planleggingssystemer for nevrokirurgi og stråleterapi, inkludert stereotaktisk strålekirurgi og brachyterapi. Selskapet har en installert base på mer enn 7 000 lineærakseleratorer, Gamma Knife- og Unity-plattformer og brachyterapiinstallasjoner. Selskapets salg er jevnt fordelt på ulike geografiske områder, der Amerika står for 31%, Europa, Midtøsten og Afrika for 35% og Asia og Stillehavsregionen for resten.

«Markedet for stråleterapiutstyr kjennetegnes av svært høye inngangsbarrierer på grunn av betydelige immaterielle rettigheter og teknisk kunnskap, samt høye omstillingskostnader som følge av betydelige opplæringskostnader og risiko for avbrudd. Det som for noen tiår siden startet som et ganske fragmentert felt, har nå utviklet seg til å bli et duopol. De to største aktørene (Varian ble kjøpt opp av Healthineers) har bygget opp varige franchiser og brede økonomiske vollgraver rundt sine aktiviteter, og det har nesten ikke kommet inn nye aktører på mer enn ti år.

Healthineers er den største RT-produsenten med en markedsandel på over 50% globalt og en enda mer dominerende posisjon i USA, der selskapet kontrollerer mer enn 70% av alle installasjoner. Elekta er den nest største aktøren, med omtrent en tredjedel av verdens RT-installasjoner.»

Analytiker: Alex Morozov, CFA

Kone

· Fair Value Estimate: 50,00 EUR

· Morningstars usikkerhetsvurdering: Lav

· Rabatt i forhold til virkelig verdi: 5%

· Fremtidig direkteavkastning: 3,68%

· Morningstar Rating: ★★★★

Kone er en av verdens fire største leverandører av heiser og rulletrapper. Kone begynte å produsere heiser i Finland i 1918 og genererer i dag inntekter på tre måter: salg av nye heiser og rulletrapper, modernisering av gammelt utstyr og service på den installerte basen. Mesteparten av selskapets fortjeneste kommer fra den siste aktiviteten, der kontraktene fornyes årlig med innebygde prisøkninger. Størstedelen av Kones virksomhet er innen heiser, som globalt sett er i flertall i forhold til rulletrapper. Forretningsmodellen ligner på forretningsmodellen til de nærmeste konkurrentene Otis, Schindler og TK Elevator.

«Kones høye avkastning på investert kapital er et resultat av en kombinasjon av selskapets varige konkurransefortrinn - som inkluderer immaterielle verdier knyttet til omdømme, kundebyttekostnader og kostnadsfordeler innen heisservice - og forretningsmodellen med lav kapitalbinding.»

Analytiker: Grant Slade, CFA

Coloplast

· Fair Value Estimate: 962,00 DKK

· Morningstars usikkerhetsvurdering: Middels

· Rabatt i forhold til virkelig verdi: 15%

· Fremtidig direkteavkastning: 2,69%

· Morningstar Rating: ★★★★

Coloplast er en ledende global konkurrent innen stomi- og kontinenspleie. Selskapet utvikler, produserer og markedsfører stomipleiesystemer, engangsemballasje, pastaer, pulver, forseglinger og intermitterende katetre for kontinenspleie. Coloplast er også aktiv i markedene for urologi og sårpleie, der selskapet produserer og markedsfører penisimplantater, slynger for inkontinens og prolaps samt sårbandasjer. Mer enn 60% av selskapets salg kommer fra Europa, 24% fra andre industriland og 17% fra resten av verden.

«Etter å ha studert Coloplast i over ti år tror vi at selskapet kan opprettholde sine konkurransefortrinn og generere økonomisk overskudd over den 20-årsperioden som kjennetegner en bred økonomisk vollgrav. Coloplasts vollgrav stammer hovedsakelig fra stomi, kontinenspleie og urologi, der selskapet har vært i stand til å utnytte immaterielle eiendeler og til tider overgangskostnader. Selskapet har en lang historie med meningsfull innovasjon på de to førstnevnte områdene. Vi liker at stomi- og urologivirksomhetene har en vollgrav. Det globale markedet for stomi, som omsetter for 2 milliarder dollar, drar nytte av immaterielle eiendeler og omstillingskostnader, og er den typen stabilt oligopol vi liker å se.»

Analytiker: Debbie S. Wang

Saab

· Fair Value Estimate: 262,50 SEK

· Morningstars usikkerhetsvurdering: Middels

· Rabatt i forhold til virkelig verdi: 13%

· Fremtidig direkteavkastning: 0,7%

· Morningstar Rating: ★★★★

Saab leverer produkter og tjenester for militæret, forsvaret og sivil sikkerhet. Selskapet opererer i fire segmenter: Aeronautics, Dynamics, Surveillance og Kockums. Aeronautics omfatter produksjon og support av flysystemer for forsvarsfly og kommersielle fly. Dynamics produserer kampvåpen og trenings- og kommandosystemer for forsvaret. Surveillance leverer sikkerhetstjenester og utvikler teknologi for trafikkstyring og flydeler. Kockums tilbyr løsninger for marineoppdrag. Mer enn tre fjerdedeler av Saabs omsetning kommer fra forsvarssektoren. Selskapet selger til flere geografiske regioner, men mer enn halvparten av salget kommer fra Europa.

«Som Sveriges største forsvarsleverandør er Saab godt posisjonert for å dra nytte av landets forpliktelse til å bruke rundt 300 milliarder svenske kroner på forsvaret mellom 2023 og 2025, hvorav 60% av budsjettet skal brukes på områder som er godt tilpasset Saabs portefølje. I tillegg har Sverige nylig blitt medlem av NATO, noe som gir Saab nye muligheter til å styrke sin rolle i forsvaret av de nordiske og baltiske regionene.

Økte spenninger globalt, særlig mellom Vesten og Kina og Russland, fører til økte forsvarsutgifter i Europa og Asia-Stillehavsregionen. På grunn av krigen mellom Russland og Ukraina vil nesten alle europeiske land øke sine forsvarsbudsjetter til minst 2% av BNP i årene som kommer. Dette skaper langsiktige muligheter for Saab til å kapitalisere på sin geografiske tilstedeværelse og sitt produkttilbud.»

Analytiker: Loredana Muharremi, CFA

Kongsberg Gruppen

· Fair Value Estimate: 1230,00 NOK

· Morningstars usikkerhetsvurdering: Middels

· Rabatt i forhold til virkelig verdi: 5%

· Fremtidig direkteavkastning: 0,54%

· Morningstar Rating: ★★★

Kongsberg Gruppen er et internasjonalt teknologiselskap som leverer produkter og tjenester til forsvars-, maritim-, olje-, gass- og romfartsindustrien. Selskapet er delt inn i to forretningsområder: Maritime og Defense and Aerospace Systems. Maritime, som står for størstedelen av selskapets omsetning, utvikler produkter for navigasjon, automatisering, overvåking og posisjonering til kommersielle fartøyer og offshoreindustrien. Defence and Aerospace-segmentet leverer forsvars- og romfartsrelaterte produkter og systemer. Utenfor de to hovedsegmentene driver selskapet Kongsberg Digital, som produserer digitale løsninger for olje-, gass-, vind- og handelsflåtemarkedet. Produktene leveres globalt, og Nord-Amerika står for omtrent en tredjedel av de totale inntektene.

«Stabile forsvarsinntekter kompenserer delvis for sykliske inntekter i den sivile virksomheten. Kongsberg har også skapt en omfattende portefølje av produkter og tjenester, og unngår bevisst å være for avhengig av ett enkelt program. Selskapet har virksomhet i 39 land, hvorav 20% av inntektene genereres i Norge, 28% i resten av Europa, 26% i Nord-Amerika og resten i resten av verden.

Gitt sektorens egenskaper anser vi forsvars- og romfartsdivisjonen for å ha en bred vollgrav, mens vi ser på maritime, digitale og oppdagelsessegmenter som segmenter med smal vollgrav.»

Analytiker: Loredana Muharremi, CFA

Novo Nordisk

· Fair Value Estimate: 600,00 DKK

· Morningstars usikkerhetsvurdering: Høy

· Rabatt i forhold til virkelig verdi: 4%

· Fremtidig direkteavkastning: 1,73%

· Morningstar Rating: ★★★

Med rundt en tredjedel av det globale markedet for merkevarebaserte diabetesbehandlinger er Novo Nordisk den ledende leverandøren av diabetesbehandlingsprodukter i verden. Selskapet er basert i Danmark, og produserer og markedsfører en rekke humane og moderne insuliner, injiserbare diabetesbehandlinger som GLP-1-terapi, orale antidiabetika og behandlinger mot fedme. Novo har også et biofarmasøytisk segment, som står for rundt 10% av inntektene, og som spesialiserer seg på proteinbehandlinger for hemofili og andre sykdommer.

«Novo Nordisks sterke immaterielle verdier innen diabetes og relaterte kardiometabolske sykdommer som fedme gir selskapet en bred finansiell vollgrav som vil beskytte lønnsomheten på lang sikt. En fokusert forsknings- og utviklingsstrategi gjør det mulig for selskapet å utvide patentbeskyttelsen gjentatte ganger gjennom innovasjon. Effektive produksjonsteknikker og stordriftsfordeler har gjort det mulig for Novos insulinvirksomhet å levere sterk global lønnsomhet, noe selskapet deler med de to eneste andre globale insulinaktørene, Sanofi og Eli Lilly.»

Analytiker: Karen Andersen, CFA

Novonesis

· Fair Value Estimate: 390,00 DKK

· Morningstars usikkerhetsvurdering: Middels

· Rabatt i forhold til virkelig verdi: 5%

· Fremtidig direkteavkastning: 2,0%

· Morningstar Rating: ★★★

Novonesis ble dannet i 2024 gjennom sammenslåingen av Novozymes og Chr. Hansen. Etter fusjonen ble selskapet verdensledende innen industrielle enzymer og mikrobielle løsninger, med en markedsandel på nesten 50% innen begge områder. Selskapet leverer til en lang rekke industrigrupper: rengjøring, mat og drikke, bioenergi, landbruk og fôr, teknologi og legemidler. Selskapets biologiske løsninger skaper verdi for kundene ved å forbedre utbytte og ytelse, samtidig som de sparer energi og genererer mindre avfall. Selskapet har hovedkontor i Danmark, med rundt 10 000 ansatte og mer enn 30 forsknings-, utviklings- og applikasjonssentre samt 23 produksjonsanlegg.

«Novonesis har en dominerende posisjon i både enzym- og kulturmarkedet, med en markedsandel på ca. 50% i hvert marked. Konkurransen er relativt gunstig i begge bransjer, ettersom de i stor grad er duopolistiske. IFF er den nest største aktøren i disse markedene, med en markedsandel på rundt 20% i hvert marked, etterfulgt av DSM-Firmenich med en markedsandel på rundt 5-6%, som i stor grad er begrenset til mat- og drikkevaresegmentet.»

Analytiker: Diana Radu, CFA

Forfatteren(e) eier ikke aksjer i verdipapirene som er nevnt i denne artikkelen. Les mer om Morningstars redaksjonelle retningslinjer.