Advanced Micro Devices (AMD) hadde et tøft 2024: Aksjen endte året med en nedgang på 18%. Selv om AMD neppe vil gå forbi Nvidia (NVDA) som den ledende aktøren innen AI-brikker, er det ikke så ille å være nest best i et lukrativt marked som forventes å vokse til 500 milliarder dollar innen 2028. Vi synes aksjene i denne halvledergiganten ser attraktive ut og handles 20% under vårt estimat for virkelig verdi. AMD står på Morningstars liste over de beste AI-aksjene å kjøpe nå, og er også blant de tre aksjene man bør kjøpe hvis økonomien stopper opp - og tre aksjer man bør kjøpe hvis den ikke gjør det.
Advanced Micro Devices har stor kompetanse innen digitale halvledere og er godt posisjonert til å dra nytte av gunstige trender innen datasentre og kunstig intelligens. Vi mener at AMD er ett av to fremtredende selskaper innen grafikkprosessorer, som er spesielt godt egnet for AI. Selskapet spiller kanskje andrefiolin etter Nvidia når det gjelder GPU-er for kunstig intelligens, men ekspertisen bør bli stadig mer verdifull - og lukrativ - i årene som kommer. AMD har dratt nytte av sin outsourcede produksjonsmodell, ettersom det nære forholdet til bransjelederen Taiwan Semiconductor (TSM) gjorde det mulig for selskapet å få et teknisk forsprang da konkurrenten Intel (INTC) snublet med sin interne produksjonsplan. Vi tror AMDs datasentervirksomhet vil blomstre i årene som kommer. Det bør være stor etterspørsel etter selskapets serversentrerte CPU-er og GPU-er som egner seg for AI-arbeidsbelastninger.
Nøkkeltall fra Morningstar for AMD
- Fair Value Estimate: $160
- Morningstar Rating: 4 stjerner
- Economic Moat Rating: Smal
- Uncertainty Rating: Høy
Vurdering av økonomisk vollgrav
Vi mener at AMD har en smal økonomisk vollgrav basert på immaterielle rettigheter rundt en rekke ulike chipdesign. Vi mener det er mer sannsynlig enn ikke at selskapet vil generere meravkastning på kapitalen i løpet av de neste ti årene, om ikke lenger. AMD er kanskje mest kjent for sine prosessorer for stasjonære og bærbare datamaskiner i Client-segmentet. Vi mener at AMD har en vollgrav i dette segmentet, ikke bare på grunn av ekspertisen innen chipdesign som er utviklet gjennom flere tiår, men også fordi selskapet er ett av to fremtredende selskaper som har lisens på x86-instruksjonsarkitekturen. Når det gjelder serverprosessorer i AMDs datasentersegment, ser vi en lignende dynamikk. Selv om Nvidia er klart dominerende innen AI-GPU-er i dag, tror vi at ledende skyleverandører vil fortsette å søke andre kilder. Vi mener at AMDs virksomhet innen innebygde systemer er gunstig, men vi tror generelt ikke at AMDs virksomhet innen diskrete spill-GPU-er eller semi-tilpassede brikker til spillkonsoller har noen fordeler.
Les mer om AMDs vollgravvurdering her.
Estimat av virkelig verdi for AMD-aksjen
Vårt estimat for virkelig verdi på 160 USD innebærer et justert pris/fortjeneste-forhold på 28x i 2025 og en avkastning på 2% på den frie kontantstrømmen. Vi forventer at AMD vil oppnå en årlig vekst på 20% fra 2024 til 2028. Vi anslår at inntektene vil øke med 13% i 2024 og deretter akselerere, med en gjennomsnittlig vekst på 22% fra 2025 til 2028, etter hvert som AMDs GPU-virksomhet for datasentre tar av innen AI-applikasjoner. I løpet av de neste fem årene modellerer vi at AMDs datasenterinntekter vokser med en årlig vekst på 41%, mens klientinntektene vokser med en årlig vekst på 16 %. Etter hvert som AMD henter seg inn på PC-markedet og vokser innen datasenterbrikker, bør den justerte bruttomarginen øke til 53% i 2024 og nå ledelsens langsiktige mål på 57% så snart som i 2028. Veksten i datasentre bør øke driftsmarginen til 24% i 2024 og 38% i 2028, noe som er høyere enn ledelsens langsiktige mål på 35%.
Les mer om AMDs estimat for virkelig verdi her.
Risiko og usikkerhet
Selv om AMDs GPU-design er på nivå med (eller bedre enn) Nvidias, ser vi de tilhørende programvareverktøyene som et hinder der AMD ligger etter i dag og vil måtte ta igjen den klare ledelsen. Videre forventer vi at ledende kunder innen hyperscale cloud computing vil fortsette å investere i AI-prosessorer. Hvis Intel kan gjenvinne ledelsen innen produksjon, vil AMD møte en mer formidabel x86-fiende i PC-markedet, og de kan begge bli truet av nye aktører. PC-markedet er fortsatt syklisk. AMDs spillvirksomhet opplever ofte opp- og nedturer i takt med etterspørselen etter PC-er og, i den senere tid, de kraftige opp- og nedturene innen utvinning av kryptovaluta. AMD har også kundekonsentrasjon i sin semi-custom-virksomhet.
Les mer om AMDs risiko og usikkerhet.
Denne artikkelen er utarbeidet av Susan Dziubinski og Sylvia Hauser. Data per 8. januar 2025.
Forfatteren(e) eier ikke aksjer i verdipapirene som er nevnt i denne artikkelen. Les mer om Morningstars redaksjonelle retningslinjer.
