Det er allerede klart at investeringsmiljøet i 2025 vil være svært forskjellig fra 2024.
I år har amerikanske aksjer nok en gang gjort det bedre enn resten av verden, med en oppgang på over 25%, drevet av den sterke utviklingen i aksjer som har dratt nytte av utviklingen innen kunstig intelligens og utsiktene til lavere renter. Men etter oppgangen virker amerikanske aksjer dyre ifølge våre verdsettelsesmodeller på aksjenivå og våre top-down-estimater for forventet avkastning.
I denne artikkelen trekker vi frem våre beste investeringsideer for 2025 for dem som skal gjøre nye investeringer eller ønsker å redusere eksponeringen mot det amerikanske markedet. Det er en del av Morningstars utsikter som utforsker hva investorer vil stå overfor når vi går inn i det nye året.
Her ser vi investeringsmuligheter utenfor USA
Når vi ser etter investeringsmuligheter i 2025, skifter fokuset vårt naturlig nok til regioner utenfor USA, der vi tror at investorer kan oppnå bedre risikojustert avkastning.
Diagrammet nedenfor viser vår forventede avkastning for ulike markeder. Verdsettelsesmodellene våre for aktivaklassene peker mot lav ensifret avkastning i USA, mens vi forventer at noen av de mest attraktive mulighetene vil gi tosifret avkastning i løpet av det neste tiåret.
Vi forventer tosifret avkastning fra de mest attraktivt verdsatte globale markedene
La oss ta en titt på det globale verdsettelsesbildet basert på vår bottom-up-modell på aksjenivå fra vårt Equity Research-team. Som det fremgår av diagrammet nedenfor, tyder våre analytikeres diskonterte kontantstrømmodeller på at de viktigste markedene handles med rabatt. Dette gjelder særlig fremvoksende markeder i Asia og Latin-Amerika.
Viktige markeder utenfor USA handles med rabatt i forhold til sin egenverdi
Her ser vi nærmere på de viktigste regionene hvor vi ser investeringsmuligheter i 2025.
Fremvoksende Asia etter stimuleringstiltakene i Kina
Vi er optimistiske med tanke på utsiktene for kinesiske aksjer på mellomlang sikt.
Tidligere resultater og noen «falske soloppganger» har tegnet et dystert bilde de siste årene, men det finnes fortsatt en potensiell oppside. Strukturelle problemer gjenstår, og det vil ta tid å løse de viktigste konjunkturutfordringene. Veien vil sannsynligvis fortsatt være humpete.
Eldrebølgen, gjeldsnedbygging og svakt forbruk er kjernen i utfordringene. Vi er oppmuntret av tegnene på at myndighetene prioriterer politisk støtte for å styrke økonomien, og vi forventer at stimuleringstiltakene vil fortsette å bli iverksatt i de kommende månedene. Et gunstigere regulatorisk bakteppe sammenlignet med for noen år siden er også konstruktivt. Den sterke avkastningen fra det kinesiske markedet i slutten av september og begynnelsen av oktober illustrerte hvordan bildet bare trenger å bli «mindre dårlig» for å gi medvind til avkastningen. Etter hvert som en syklisk oppgang tar form, forventer vi moderat inntjeningsvekst fra kinesiske selskaper - men dette vil ta tid. Vi er også fortsatt positive til flere av de store kinesiske teknologiselskapene i takt med at forbrukerne kommer på beina igjen.
Det er imidlertid avgjørende å forvalte den samlede eksponeringen i porteføljen nøye, blant annet ved å dimensjonere de samlede posisjonene for å ta hensyn til de ulike regulatoriske, geopolitiske og økonomiske risikoene i Kina.
Koreanske aksjer representerer en annen mulighet i Asia-Stillehavsregionen. Samsung Electronics (SSNLF) utgjør rundt 23% av Morningstar Korea Index. Svakere etterspørsel etter minneprodukter til ikke-AI-produkter og tvil om hvorvidt selskapet vil kvalifisere som leverandør til Nvidia (NVDA), verdens største AI-selskap, har ført til at aksjen har underprestert den siste tiden. Men med aksjer som handles til omtrent 1,1 ganger bokført verdi, nær den lave enden av Samsungs historiske intervall, ser denne frykten ut til å være mer enn priset inn. I sin inntjeningssamtale for 3. kvartal 2024 uttalte Samsung at de passerte en viktig fase i kvalifiseringsprosessen for en ukjent kunde, sannsynligvis Nvidia. En økning i forsendelsene av de nyeste minnebrikkene med høy båndbredde kan forbedre Samsungs fundamentale forhold betydelig og katalysere en ny vurdering.
Disseksjon av verdivurderingen i europeiske aksjer
I absolutte termer handles europeiske aksjer med en rabatt på rundt 5% i henhold til vår bottom-up-verdsettelsesmodell. Det er ikke billig, men det er heller ikke dyrt sammenlignet med hvordan markedene har handlet de siste årene. Det relative bildet er enda mer overbevisende, ettersom Europa - og særlig Storbritannia - er den mest attraktive regionen for utviklede markeder globalt. Legg til den makroøkonomiske medvinden i form av stigende BNP, fallende inflasjon og lavere renter, og bildet ser enda lysere ut.
Selv om en rabatt på 5% i forhold til virkelig verdi ikke er noe å kimse av, ser vi enda større muligheter for investorer i Europa når vi graver litt dypere. Små selskaper har for eksempel mye større verdi enn de store, og handles med hele 40% rabatt i forhold til estimert virkelig verdi. På sektorbasis skiller forbruksvarer og -tjenester, samt defensive forbruksvarer, seg ut og handles med attraktive rabatter.
Muligheter i den europeiske forbrukersektoren
Innenfor dette området ser vi mange undersektorer med attraktive rabatter og katalysatorer på kort sikt som kan bidra til at aksjekursene konvergerer mot sin virkelige verdi. Her er bare to eksempler:
Husbyggere: Britiske husbyggere har gått gjennom en tøff tid. På et tidspunkt mistet de to tredjedeler av verdien sin fra toppnivåene i 2021. Aksjekursene har hentet seg inn det siste året, men vi tror fortsatt at navnene i dette området kan stige med så mye som 50%. Lavere renter fører til rimeligere boliglån, og en støttende politikk fra myndighetene bør bidra til å bane vei for dette i 2025.
Biler: Det ser ut til å være den perfekte storm for bilprodusenter for øyeblikket, med en tilstrømning av kinesiske elbiler, en svak kinesisk konsument og potensielle tollsatser på eksport til USA. Men vi ser enorme rabatter på mange av de store europeiske bilprodusentene. Vi tror også at med så mye negativitet skal det ikke mye gode nyheter til for å få aksjekursene til å bevege seg i positiv retning.
Nye investeringsmuligheter i Latin-Amerika
Når vi ser tilbake på 2024, som var et rekordår for de brede aksjeindeksene, er det verdt å huske at ikke alle markedene gjorde det like godt. Når det gjelder regioner, var det Latin-Amerika som gjorde det dårligst.
Mexico, som utgjør rundt en femtedel av Latin-Amerikas markedsverdi, falt med nesten 22% i 2024 frem til utgangen av oktober, noe som er et spesielt stort tap med tanke på at vekstmarkedene som helhet steg med 12% i samme periode.
Landets svake utvikling den siste tiden kan spores tilbake til flere forhold. For det første hadde meksikanske aksjer frem til begynnelsen av 2024 gjort det ekstremt bra, og de hadde overgått de brede vekstmarkedene med stor margin i hvert av de to foregående årene. Investorene var derfor sannsynligvis klare til å ta hjem fortjenesten. Presidentvalget i juni ga også investorene en katalysator for å selge, ettersom det venstreorienterte Morena-partiet økte sitt flertall og iverksatte reformer i rettsvesenet, noe som skapte bekymring blant investorer og næringslivsledere om domstolenes fremtidige uavhengighet og rettssikkerheten. Det amerikanske presidentvalget av republikaneren Donald Trump har lagt ytterligere press på meksikanske aksjer og pesoen, ettersom markedene forventer en mer proteksjonistisk amerikansk handelspolitikk og spenninger knyttet til grensekontrollen.
Hvor ser vi investeringsmuligheter? Selv om vi tar hensyn til den økte usikkerheten i Mexico, mener vi at markedet er et godt utgangspunkt for langsiktige, verdiorienterte investorer.
For det første er Mexicos aksjemarked mer innenlandsorientert, selv om landets økonomi har sterke bånd til USA, noe som gjør det mindre sårbart for potensielle handelsproblemer under et Trump-presidentskap. For det andre er den meksikanske aksjeindeksen defensiv, med mer enn 40% i forbruksvarer og kommunikasjonstjenester, der stabile kontantstrømmer, utbytte og sterke balanser eksisterer side om side. For det tredje er meksikanske aksjer relativt billige. Med amerikanske aksjemarkeder nær toppnoteringene ser verdsettelsen i Mexico mer attraktiv ut, særlig med tanke på at en stor del av de fremtidige kontantstrømmene vil komme fra stabile, defensive sektorer. Våre verdsettelsesmodeller anslår en årlig avkastning på 8,5% i amerikanske dollar de neste ti årene.
Brasil har en enda høyere forventet avkastning. Vår modell tilsier en årlig gevinst på 12,5% i amerikanske dollar de neste ti årene, noe som gjør landet til et av de mest attraktivt verdsatte landene vi følger.
Hvorfor har Brasil blitt så billig? Den siste tidens problemer skyldes delvis landets vedvarende høye inflasjon og sentralbankens beslutning om å heve renten. Oppfatningen av politisk innblanding i de halvstatlige gigantene Vale og Petrobras har også skremt bort investorene. Selv om vi erkjenner en viss forverring i selskapsstyringen, mener vi at investorene har overreagert. Brasilianske selskaper tilbyr generøs avkastning takket være gjennomgående høye utbytteandeler. Brasil er riktignok et av de mest sykliske markedene vi følger, og fortjenesten vil utvilsomt svinge i takt med den globale økonomien. Men for dem som er villige til å investere gjennom syklusen, gir markedets lave verdsettelse en sikkerhetsmargin som ikke er vanlig å finne.
Makroøkonomisk og politisk uro er ofte en plage for vekstmarkedene. Men for langsiktige investorer kan en periode med usikkerhet ofte være et godt kjøpstidspunkt, særlig for dem som tåler kortsiktig volatilitet.
Denne artikkelen inneholder bidrag fra:
- James Foot, forskningssjef, Asia og Stillehavsområdet
- Lochlan Halloway, markedsstrateg, Australia
- Nick Stanhope, Senior Portfolio Manager
Forfatteren(e) eier ikke aksjer i verdipapirene som er nevnt i denne artikkelen. Les mer om Morningstars redaksjonelle retningslinjer.
