Vi anser at luksussektoren i stor grad er rimelig verdsatt, noe som innebærer en mer dempet etterspørsel på kort sikt. Det er lite sannsynlig at dette vil vedvare på lang sikt, ettersom luksusbransjen vanligvis kommer seg raskt etter en konjunkturnedgang. En håndfull aksjer vurderes som undervurdert.
Vi mener at den nåværende sykliske svekkelsen av etterspørselen ikke vil bli langvarig, basert på bransjens siste 30 år, der perioder med dempet etterspørsel ikke har vart i mer enn to år.
4 Attraktive luksusaksjer
• Kering (KER)
• Burberry (BRBY)
• Swatch (UHR)
• Hugo Boss (BOSS)
Merker som sliter med svakere posisjonering eller snuoperasjoner, som Ferragamo, Burberry og Kerings Gucci, har gjort det svakest så langt i år.
Morningstar-nøkkeltall for Kering
• Fair Value Estimate: €464.00
• Morningstar Rating: ★★★★★
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Economic Moat: Narrow
Kering er det nest største luksuskonsernet målt i omsetning, og handles til 18 ganger konsensusinntjeningen (som vi mener er nær nok bunnivået), noe som gir en oppside på 60% i forhold til vårt estimat for virkelig verdi. Til tross for at Kerings flaggskip Gucci-merkevare er i ferd med å sakke akterut, har selskapet en sterk merkevareprofil, betydelige markedsføringsressurser, kontroll over distribusjonen (mer enn 90 %) og tilgang til de beste lederne og kreative talentene, noe som tilsynelatende gjør det i stand til å opprettholde prisingen og attraktiviteten på lang si
Morningstar-nøkkeltall for Burberry Group
• Fair Value Estimate: £16.80
• Morningstar Rating: ★★★★
• Morningstar Uncertainty Rating: High
• Economic Moat: Narrow
Til tross for at Burberry har hatt svak vekst i det siste, mener vi at selskapet nyter godt av høy merkevaregjenkjennelse, prissettingsmakt og sterk kontroll over distribusjonen, noe som støtter opp under den smale vollgraven. Aksjen handles til 17 ganger fremtidig inntjening, noe vi mener er nær bunnivået. Vi ser på den nåværende svakheten i forhold til bransjen som syklisk og operasjonell - den nye designeren Daniel Lees kolleksjoner ble lansert til en premiumpris som stadig mer prissensitive forbrukere ikke aksepterte. Vi tror Burberrys resultater kan forbedres ved å styrke det rimeligere sortimentet, noe selskapet er i ferd med å gjøre.
Morningstar-nøkkeltall for Swatch Group
• Fair Value Estimate: CHF 368.00
• Morningstar Rating: ★★★★★
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Economic Moat: Narrow
Swatch drar fordel av en smal vollgrav med immaterielle eiendeler knyttet til merkevaren og produksjonsskala. Selskapets verdsettelse er svært attraktiv, ettersom medvind ikke er priset inn. Swatch bør særlig dra nytte av den høye eksponeringen mot det kinesiske markedet, som vi forventer vil ta seg kraftig opp igjen takket være etterspørselen i etterkant av pandemien og langsiktig inntektsvekst. Swatch bør også dra nytte av at markedet for lavprisklokker og smartklokker - en konkurransetrussel - nærmer seg bunnen, i tillegg til betydelige driftsfordeler som følge av kostnadskutt og automatisering.
Morningstar-nøkkeltall for Hugo Boss
• Fair Value Estimate: €62.00
• Morningstar Rating: ★★★★
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Economic Moat: Narrow
Den smale vollgraven skyldes Hugo Boss sin sterke merkevare innen førsteklasses herreklær, som har en tendens til å skape merkevarelojalitet. De siste årene har salgsveksten dessuten holdt seg i den øvre enden av luksussegmentet, takket være økt markedsføring og bedre gjennomslagskraft innen fritidsklær og blant unge forbrukere. Selv om vi innrømmer at kleskategorien i luksussegmentet er en av de mest konkurranseutsatte og vokser langsommere, har vi allerede tatt høyde for nedgangen i våre prognoser og anser fortsatt aksjen som attraktiv, med en forventet fremtidig inntjening på bare 11 ganger.
Gjennomgangen av investeringsmulighetene ovenfor er ikke ment å være en anbefaling av kjøp eller salg. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning.
