Lettelsen i Covid-19-restriksjoner kan være en game changer sier porteføljeforvaltere
Investorer i Kinas aksjemarked er ikke fremmede for sykliske markedsendringer. Denne gangen hadde investorene imidlertid ingen steder å gjemme seg, da både aksjer og obligasjoner (spesielt eiendomsobligasjoner av lav kvalitet) kollapset i kjølvannet av landets strenge Covid-19 restriksjoner. Aksjemarkedet har ligget nede med brukket rygg i nesten tre år. Til tross for dette kan det være lys i enden av tunnelen og i denne artikkelen går vi igjennom noen av aksjene og sektorene som det kan være lurt å følge med på for investorer.
I dagens økonomiske klima leter investorer etter tegn fra kinesiske myndigheter om at en forpliktet avslutning fra Covid-19-restriksjonene nå er nært forestående, noe som kan være en game changer. Markedsovervåkere tror dette vil være et vendepunkt for kinesiske aksjer og kan være et tegn på at markedet er i ferd med å snu.
Kina har de siste ukene opplevd kraftige offentlige demonstrasjoner over hele landet som en respons på de inngripende tiltakene som ble iverksatt av kinesiske myndigheter. Noen eksperter tror at dette har hjulpet regjeringen til å få fortgang på gjenåpningen etter tre år med pandemiske restriksjoner.
Den kinesiske regjeringen har dempet tonen uten omtale av "dynamisk Covid-19-nullpolitikk" i de siste offisielle kommunikasjonene.
Kina kan være en joker for investorer som vil diversifisere porteføljene sine
I Kina har de makroøkonomiske forholdene blitt mer gunstige, spesielt sammenlignet med andre store globale økonomier som kan tippe inn i en resesjon i løpet av de neste 12 månedene. Fra et multiaktivaperspektiv er Keiko Kondo hos Schroders optimistisk med hensyn til aksjer i Hong Kong og Kina, blant andre aktivaklasser i 2023.
"Hvis vi tenker på at den globale økonomien går gjennom en resesjonsfase, kan noen eksportorienterte økonomier lide av lavere etterspørsel, mens Kina, som kommer ut av den sykliske normaliseringen, sannsynligvis vil by på interessante muligheter," sier Kondo som forvalter bronsevurderte Schroder China Asset Income-fond og nøytralvurderte Asian Asset Income-fond.
Hun fortsetter: "Hvis dagens markedsøkning er jevnt med det siste rallyet, gitt hvor mye det underpresterte, er Kina så mye billigere enn resten av verden."
Etter hvert som aksjer gjenopprettes, blir færre selskaper undervurdert
Selv for en måned siden var globale kapitalforvaltere og finanseksperter usikre på Kinas gjenåpningsstrategi, men siden den gang har sentimentendringene akselerert.
Wenli Zheng, en porteføljeforvalter i T. Rowe Price, sier: "(gjenåpningen) ble annonsert for en måned siden. Klarheten har økt de siste ukene. Inntil for flere dager siden var det fortsatt tvil om gjenåpningen, spesielt blant utenlandske investorer. Men etter den siste kunngjøringen av de 10 retningslinjene, begynner det nå å bli en konsensus.»
Med dette tror Zheng at stemningen fra globale institusjonelle investorer vil forbedre seg i løpet av de neste kvartalene.
Det sterke sentimentet har katalysert aksjeutviklingen positivt, med aksjekurser som har kommet nærmere de reelle markedsverdiene. For eksempel er rallyet iscenesatt av Macau-kasinoer, China Airlines og Trip.com en indikasjon på et vendepunkt i investorsentimentet. På den annen side, siden rallyet i markedet har disse aksjene flyttet seg lenge bort i et undervurdert territorium.
Lorraine Tan, direktør for Asia-aksjer i Morningstar, advarer investorer mot å trenge seg inn i navn som allerede har opplevd kraftig kursøkning. De nevnte Macau-kasinoene, China airlines og Trip.com har alle allerede nådd opp til sine virkelige verdier basert på Morningstars analyse, som reflekterer at en full gjenåpning i 2023 er priset inn.
"Oppsiderisikoen for inntektsprognosene våre er mer sannsynlig å komme fra støttende retningslinjer for å øke forbruket. Vi tror det er mulig for myndighetene å legge til stimulans gjennom utdelinger av handlekuponger og reduserte kjøretøyavgifter. Dette kan forskyve forbrukerens bedring fremover," sier Tan.
Det forventes også en bedring i produksjonsaktivitetene. Mens en oppblussing i Covid-19-tilfeller kan overvelde fabrikkanleggene, vil selskaper måtte innføre sperringer i arbeidshybler og periodiske avbrudd i produksjonen for eksempel.
Tan legger til: "Vi kunne fortsatt se en negativ nyhetsstrøm i forsyningskjeden i første kvartal. Men totalt sett tror vi markedet vil fokusere på de positive gjenåpningene."
4 Moat-y-aksjer som fortsatt er undervurdert
Til tross for oppgangen i reiseaksjer, er det noen muligheter igjen.
T Rowe Prices Zheng, som har posisjonert sitt China Evolution Equity Fund for den akselererte gjenåpningen, tror på påvirkningen fra gjenopptatte forretningsaktiviteter.
"Til å begynne med vil folk fokusere på selskaper knyttet til bransjer slik som reiseliv, restauranter og spill i Macau. Noen av dem vil også bevege seg inn i farmasøytiske selskaper eller apotek som drar nytte av gjenåpningen." Men siden synligheten av en gjenåpning er allment anerkjent, tror Zheng at mye av oppsiden kan ha blitt priset inn allerede.
"Vi ønsker alltid å tenke på hva som er neste skritt. Hva er de neste aksjene som vil dra nytte av en gjenåpning men som ikke er priset inn av markedet ennå?"
For Zheng vil eksempler være selskaper som lager sportsklær, møbler og hvitevarer, som alle er opptatt med en forbedring i de generelle økonomiske forholdene og innenlands forbruk. Gunstige kandidater kan også bli funnet i sensyklus virksomheter, som annonsering, rekruttering, forretningsservice, disse vil igjen se mer meningsfull forbedring mot andre del av 2023, sier Zheng.
Mange andre storgravselskaper, som ikke er en direkte påvirket, sitter dypt i det undervurderte territoriet. Når dette skrives, handler Tencent Holdings (00700) bare til halvparten av sin virkelige verdi gitt av Morningstar-analytikere. E-handelsplattformen Pinduoduo Inc (PDD), kunstig intelligens og søkegiganten Baidu Inc og Yum China Holdings (09987) er blant de foretrukne vollgrav(moat) aksjene.
Tan forklarer: "en oppgang i annonseinntekter bør bidra til å løfte både Tencent og Baidu, mens førstnevnte også forventes å dra nytte av ytterligere spillgodkjenninger. I mellomtiden, etter sin sterke tredje kvartals inntjening, en økning i markedsandeler og en gunstig momentumbøyer Pinduoduo. Gangtrafikk til kjøpesentre og restauranter bør øke Yum China."
Volatilitet er forventet, men vil sakte falme
Kina kan lære noe av gjenåpningen i andre markeder. For eksempel kan løsnede Covid-19-restriksjoner føre til innledende tilbakeslag i form av økende smittetall, og også økt volatilitet i aksjemarkedet. Det kan forventes svingninger i kinesiske aksjer.
Schroders' Kondo sier: "i dette markedsmiljøet må du være forsiktig med volatilitet, men generelt kan du fortsatt forvente mer oppside fordi markedet har underprestert så mye. Det handler ikke om politisk risiko, men ganske enkelt markedets sykliske natur. Når vi tenker på at økonomiske aktiviteter gjenopptas, kan den sykliske siden ikke ignoreres."
Joshua Crabb, leder for Asian Pacific-aksjer i Robeco, forventer at volatiliteten vil holde seg, spesielt etter at vi har hatt en veldig kraftig oppgang. Primært vil markedene fortsatt svinge ettersom en økning i infeksjoner overvelder Kina, men det meste bør skje i løpet av det første kvartalet eller så, mener han.
Crabb, som forvalter Bronse-vurderte Robeco Asia-Pacific Equities, er ikke altfor bekymret for volatilitet og legger til: "Vi har en rekke andre eksempler på hvordan vi kan se dette spille ut i verden. Folk ser ut til å ha glemt hva som skjedde i forskjellige andre markeder. Vi vet alle at det blir tøffere før det blir bedre." Etter hvert som overgangene går over, bør investorer forvente mindre volatilitet, men mer politisk sikkerhet, og dermed skape et bedre miljø for avkastning.
Vær forsiktig med aksjehandler basert på politiske nyheter
Divergensen i synspunkter om Kina er også en kilde til volatilitet, som vil avta etter hvert som markedet når en konsensus, sier Jian Shi Cortesi, investeringsdirektør i GAM Investment Management.
"I stedet for å se på hver eneste lille detalj i Covid-19-politikken, er vår følelse at konsensusen fokuserer på gjenåpning. Hvis det er tilfelle, ønsker vi å være posisjonert for det. I mellomtiden, hvis markedet forblir volatilt, vil vi bare kjøre ut volatiliteten. Å prøve å spille på alle de kortsiktige nyhetene er ekstremt utfordrende," sier Cortesi.
Hun legger til at de med et kritisk syn på Kina nå prøver å selge seg ut av sine «short» posisjoner etter oppmykningen i Covid-19-politikken og en dyp korreksjon. "Vi har allerede sett short-salg ratioen i Hong Kong-markedet gå ned. Ettersom short-selger volumet blir mindre, kan det bidra til å redusere volatiliteten," sier Cortesi.
I aksjeporteføljene hennes, bortsett fra navn som fanger opp langsiktige trender som ren energi og forbruksoppgraderinger, kjøper hun også aksjer med lav verdi som mulig gir beskyttelse mot nedsiden.
