Denne porteføljen har en enkel målsetning og det er å avsløre hvilke europeiske selskaper som utvalgte forvaltere kjøper eller selger. Valg av forvaltere gjøres av Morningstars forvalteranalytikere har valgt ut basert på deres meritter som de beste aksjeplukkere. Vi søker å finne aksjeideer som kan være nyttige for investorer, men også gi Morningstars aksjeanalytikeres syn på de samme aksjene.
Kriterier:
- Forvalterne er blitt plukket ut av Morningstar fondsforvaltningsanalytikere som er basert i Europa og Asia. De benytter en fundamental analyse for å analysere fondenes investeringsmeritter. Analytikerne har valgt forvaltere som gjør aksjeplukking, som investerer med selvtillit og uten sterke begrensninger.
- Fondene må tilhøre en av Europa-kategoriene. Eurosone-fond er ekskludert fra denne vurderingen, slik at man unngår bias mot aksjer fra eurosonen.
- Fondene må ha positiv analytikerrating (Gold, Silver eller Bronze), i tillegg har de som oftest også positiv score på disse pilarene – Prosess, Avkastning og Personer.
Det er flere av fondene er distribuert av de samme selskapene, men det er et krav at fondene er forvaltet av forskjellige personer og disse har en distinktive prosesser som gjør at beholdningsoverlappen er begrenset. Da blir det mer interessant når man finner tilsvarende veddemål på tvers av fondene.
Fondene består i dag av 23 fond, men dette vil ha en naturlig evolusjon etter hvert som tiden går. Det betyr at det kan komme inn nye fond, og fond vil tas ut av utvalget etter fondene oppfyller eller faller utenfor de nevnte kriteriene ovenfor.
For liste over fondene som er med og lenke til deres fondskort. Klikk her.
Hvilke aksjer har forvalterne kjøpt?
17 av 23 forvaltere har gitt sine beholdninger til Morningstar per desember, får vi et godt innblikk i hva som pirret interessen til forvalterne i denne perioden. Vi har laget 5 tabeller, 3 som viser kjøpsaktivitet på ulike måter og 2 som viser salgsaktiviteten. Den første tabellen er viser hvilke aksjer som forvalterne kjøper og hvor man har eller får stort eierskap i porteføljen. De aksjene som har best sammendrag av disse to kriteriene, vil bli rangert på den underliggende scoren sammen med hvor mange fond som har kjøpt aksjene.
Den andre tabellen måler kjøpsaktiviteten til fondene uavhengig av hvor stor andel av fondene de representerer.
Den tredje tabellen viser hvor friske penger ble satt i verk, hvor forvalterne ikke hadde noen posisjon før 4.kvartal 2016.
Den fjerde viser topp 10 salg, noe som helt enkelt viser de aksjene som fondene har solgt tyngst i kvartalet.
Til slutt viser vi aksjene som fondene solgte seg helt ut av i løpet av 4. kvartal.
Kjøpsaktiviteten
Det er aksje som påkalte oppmerksomheten til forvalterne, og det er inogen SE, som er tilstede i alle kjøpstabellene. inogen SE er RWEs fornybarselskap. Det er en distributør og tilbyder av elektrisitet og gass, og produserer elektrisitet fra fornybare kilder. Selskapet gikk på børs i fjor.
Fondene har ganske stor tro på finansbransjen, som det kommer frem av de to første tabellene. Vi ser også at gjennomsnittlig andel av porteføljene gikk fra 12,5 % til 15,6 % i finanssektoren. Kjøpsaktiviteten ser ut til å gå på tvers av Morningstars aksjeanalytikeres vurderinger, som finner disse aksjene fullt ut verdsatt. Den eneste av finansaksjene som har noe rabatt er BNP Paribas, med fair value estimat på 61 euro per 17. februar 2017, og dette selskapet er også en av få finansselskaper med en økonomisk vollgrav (Moat).
«Vi tildeler BNP Paribas en small økonomisk vollgrav basert på kostnadsfortrinn og byttekostnader. Personkundebankmarkedet i Frankrike og Belgia er veldig attraktivt grunnet deres dominans av store banker som opererer rasjonelt. Takket være høye markedsandeler og lav-kost-innskudd kan BNP finansiere nesten alle lånene med kundeinnskudd, og det gir kostnadsfortrinn ovenfor konkurrentene”, sier Morningstars analytiker Stephen Ellis.
Salgsaktiviteten
Stilrotasjonen fra vekst og over til verdiaksjer, samt økte renter har gitt noen utslag i porteføljene. For eksempel har defensivt konsum (Carlsberg, SCA) og eiendomssektoren (LEG Immobilien) blitt solgt ned. Noen posisjoner ble fjernet helt, slik som Anheuser-Busch Inbev, Klépierre.
Paradoksalt ble også noen finansielle navn, som tradisjonelt sett nyter godt av stigende renter, også fjernet. For eksempel Deutsche Boerse ble redusert, samt Banco Popular Espanol SA og Saga Plc ble solgt ut helt.
Våre aksjeplukkere har også trimmet ned sykliske navn som har nytt godt av den økonomiske bedringen i Europa. CRH, Sika og DS Smith ble redusert. Noen andre aksjer som hoppet opp i fjor, ble også trimmet ned, det gjelder blant annet Adidas, som hoppet 69 % (målt i euro).
Andre posisjoner ble solgt etter større fall, for eksempel Banco Popular Espanol, SIG og Hikma Pharmaceuticals tapte henholdsvis 68,5%, 35,1% og 28.1% i løpet av fjoråret.
