Prisen på jernmalm har økt til USD 60 per tonn fra bunnen på 37 dollar i desember (2015), og dermed har belånte børsnoterte gruveselskaper mer enn doblet seg siden bunnen. Vi forventer at fallende kinesisk ståletterspørsel og økt tilbud av skrapjern kutte prisene på jernmalm i to. Aksjene på flere tungt belånte produsenter vil falle med mer enn 50 %. Morningstar har et langsiktig estimat på USD 30 per tonn for jernmalm (konsensus ligger på $55) og USD 75 per tonn for metallurgisk kull (versus konsensus på $110).
Investorer har endelig fått øynene opp for realiteten av toppen for kinesisk ståletterpørsel, men de fleste undervurderer fortsatt hvor langt etterspørselen vil falle. Konsensus er at kinesisk etterspørsel vil stabiliseres rundt 700 millioner tonn, moderat ned fra toppen på 765 millioner tonn. Vi forventer at etterspørselen vil falle til 650 millioner tonn per 2020 og 630 millioner i 2025 ettersom vaklende konstruksjonsaktivitet er viktigere for ståletterspørselen enn konsumentorientert vekst.
Økende tilgang på skrapmetall er en signifikant, men langsiktig trussel. Mangel på tilgang til data og vanskeligheter med å projisere tilgangen på skrapmetall gjør det vanskelig for investorer å vurdere timing og omfanget av denne risikoen. Ved å bruke akademisk materiale sentrert rundt livssyklusen til stålproduktene, estimerer vi at Kinas innenlandske tilbud av skrapmetall vil dobles innen 2025, noe som vil øke produksjonen fra elektriske lysbueovner, og fortrenger etterspørsel etter jernmalm og metallurgisk kull.
Totalt sett vil fallende ståletterspørsel og økende tilbud av skrapstål redusere Kinas jernmalm etterspørsel med 150 millioner tonn de neste 10 årene, eller mer enn hele Japans totale konsum av jernmalm. Japan er verdens andre største jernmalmkjøper.
Produsenter av jernmalm og metallurgisk kull ser etter vårt skjønn overvurdert ut som gruppe. Vi ser en 50 % (pluss) nedside i aksjene til Anglo American, CSN, Fortescue, Teck Resources og Vale, ettersom stor eksponering og heftig gjeldsbyrde vil forstørre påvirkningen av fallende priser på jernmalm og metallurgisk kull.
Ovenfor vises kun sammendrag, fullstendig rapport er tilgjengelig i Morningstar Select og går over 67 sider. Første gang publisert i Morningstar Select 15. april.
.jpg)
